超額抵押美元穩定幣
Dai DAI
30 秒看懂
DAI：鏈上借出來的 1 美元，不是銀行存款
持有普通 DAI 的主要目的，是支付、抵押和維持接近 1 美元，不是分享 Sky 的利潤。想取得儲蓄利率，必須另外進入 DSR／sDAI 或轉成 USDS 後進入 sUSDS；每條路徑都有不同合約、利率和流動性風險。
錢怎麼流？
- 誰付錢：Vault 借款人支付穩定費，PSM 交換、清算、RWA 與其他資本配置也可能產生收入。
- 錢先到哪裡：收入先進 Sky 核心會計，再支付儲蓄成本、風險與營運項目；不會按普通 DAI 餘額自動分配。
- 怎麼影響供給：Vault 借出、PSM 與授權模組可增加 DAI；還款、DaiJoin 與清算結算可減少供給，沒有固定上限。
持有這個代幣，實際有什麼？
- DAI 可和 USDS 透過官方 converter 以 1:1、無協議費雙向轉換；這不代表所有二級市場永遠沒有價差或 gas。
- DAI 的穩定性來自多類抵押、清算、PSM 與治理參數，不是單一銀行帳戶內逐枚存放美元。
最需要注意什麼？
- 普通 DAI 不自動生息；DSR、sDAI、sUSDS、交易所 Earn 與借貸平台收益不可寫成 DAI 保證 APY。
- DAI 與 USDS 是同一發行來源的兩個負債表示，研究資產負債表時不能重複加總。
- PSM 導入 USDC 等中心化穩定幣風險；Vault、RWA、oracle、治理與清算也可能把損失傳回整個系統。
什麼情況下要重做結論？
- DAI 長期低於 1 美元，DAI／USDS converter、PSM、套利與還款需求無法修復。
- 協議可變現資產不足以覆蓋 DAI、USDS 與儲蓄產品等相關負債。
- 重大 Vault、RWA、PSM、oracle、治理或合約事件造成無擔保增發或清算失靈。
- 儲蓄成本長期高於利息與資產收入，協議緩衝持續下降。
機制與數字查核日：2026-09-27。這是風險拆解，不是買賣建議。
動態基本面
正在讀取動態基本面快照…
可交易場所與流動性評分
正在讀取已核對的主要現貨交易場所…
事件市場
正在讀取人工核准的 Polymarket 事件…
核心業務
Sky 讓 Vault 使用者以核准抵押借出 DAI／USDS並支付穩定費，另以 PSM、RWA、Sky Agents、借貸和資本配置取得收入。DAI 是協議負債與結算單位，不是 Sky、Maker、抵押資產或收益策略的股權。
代幣角色
DAI 是 Sky 核心會計的美元計價負債，可用於支付、抵押、清算、拍賣、DeFi 與進入 DSR／sDAI。它可 1:1 轉為 USDS，但不授予治理票、公司股權、協議盈餘或普通持幣自動收益。
價值捕獲判讀
DAI 的價值來自接近 1 美元的結算效用、債務償還需求、PSM 及 DAI／USDS converter，而非價格升值或現金流分配，因此列 D。DSR／sDAI 的增值與 SKY 回購屬不同部位，不能回填成普通 DAI 權利。
目前狀態：DAI 與 USDS 共用發行來源；官方 converter 已提供 1:1 無費雙向轉換，Vault、PSM、DaiJoin、DSR 與清算模組持續運作
主要風險
- DAI 沒有固定供給上限，供給與風險參數由治理及授權模組控制
- 普通 DAI 不生息，DSR／sDAI 與其他 Earn 產品是不同風險部位
- PSM 導入 USDC 發行人、銀行、凍結與脫鉤風險
- Vault 清算依賴 oracle、拍賣與市場深度，劇烈行情可能留下壞帳
- RWA 與 Sky Agents 帶來信用、期限、法律與流動性風險
- DAI 與 USDS 共用核心會計，分開看市值可能掩蓋合併負債
- 官方安全文件列 Global Settlement 與 Emergency Shutdown 為 deprecated／disabled
持續追蹤
- DAI/USD、DAI/USDS converter 與 LitePSM 的價差、深度、容量及費率
- DAI、USDS、sDAI、sUSDS 的供給與合併負債，避免重複加總
- 抵押組成、PSM 集中度、RWA／Agent 信用、surplus buffer 與壞帳
- Vault debt ceilings、stability fees、oracle、清算容量與拍賣折價
- DSR／sDAI 成本與 Sky 系統收入的覆蓋關係
- 核心 wards、治理 spell、DaiJoin、PSM 與 converter 合約事件
付費者
Vault 借款人支付穩定費，PSM 使用者可能依治理參數付費，清算拍賣、RWA 與其他資本使用者也可能產生收入。DAI 二級市場交易者支付的 gas、價差與平台費不必然是 Sky 收入。
收入來源與口徑
DefiLlama 2026-09-27 的 Sky Lending 合併口徑列最近 30 日 fees 約 26,801,758 美元、revenue 約 13,456,884 美元、supply-side revenue 約 13,344,869 美元、holders revenue 約 4,803,563 美元。這些是 DAI／USDS／Sky 系統合併代理：supply-side 指儲蓄成本，holders revenue 指 SKY 回購與 staking，不是普通 DAI 收入，也不能只分配給 DAI。
供給與排程解鎖
查核日 2026-09-27；30／90 日數字只計排程 cliff，不代表期間內總流通量不變。「—」表示公開資料無法量化，不是零。
本站快照列流通約 45.9904 億、總供給約 46.0095 億 DAI，流通／總供給約 99.9584%，差約 191.32 萬枚。DAI 沒有固定最大供給；核心授權模組依 Vault 債務、PSM、flash mint 與治理上限增減供給。這不是團隊 cliff 解鎖，官方也沒有查核日起固定 30／90 日新增量，故兩欄維持 null。
查看本段來源
- Sky Protocol Docs — Vat ↗（2026-09-27）
- Sky Protocol Docs — Join ↗（2026-09-27）
- 本站 CoinGecko 市場快照 ↗（2026-09-27）
估值與可比限制
查核日 2026-09-27；估值分母及限制以本段說明為準，不將收入倍數當成本益比或預期報酬。
本站快照列 DAI 0.999926 美元，較 1 美元低約 0.0074%，市值約 45.9824 億美元、排名 29，24 小時成交額約占市值 2.41%。DAI 是穩定負債，不用市值／收入倍數判斷便宜；應檢查 peg、converter／PSM 容量、抵押品質、清算深度及 DAI 與 USDS 合併負債。
同業比較限制：USDC／USDT 主要依公司儲備與合格客戶贖回；DAI 依 Vault、PSM、RWA、oracle、清算與治理維持面額。USDS 與 DAI 共用發行來源且可 1:1 轉換，不能把兩者當成互相獨立的兩套儲備。
查看本段來源
- DefiLlama — Sky Lending Fees ↗（2026-09-27）
- Sky Protocol Docs — Protocol Token Routes ↗（2026-09-27）
- 本站 CoinGecko 市場快照 ↗（2026-09-27）
研究資格與指數資格分流
查核日 2026-09-27 · 研究驗收：通過 · 當期百大門檻：未通過
DAI 同日排名 29，是理解 Sky 與 DeFi 信用的重要前 50 研究對象；但 B50／BQ30 硬性排除穩定幣，須遞補後續合格資產。point-in-time 歷史仍保留其排名、供給和排除原因。
查看本段來源
- B50 指數方法 ↗（2026-09-27）
- 本站 CoinGecko 市場快照 ↗（2026-09-27）
競爭定位
USDS
DAI 與 USDS 共用發行來源並可 1:1 無費轉換；USDS 是 Sky 升級路線的基礎資產，研究資產負債時不可重複計算。
來源 ↗查核 2026-09-27USDC
USDC 依中心化發行人與儲備；DAI 依鏈上抵押、PSM、RWA 和治理，透明路徑較多但風險更複雜。
來源 ↗查核 2026-09-27USDe
USDe 以現貨與衍生品對沖支持美元曝險；DAI 以超額抵押 Vault、PSM 與清算支持，主要風險來源不同。
來源 ↗查核 2026-09-27後續看點
DAI／USDS 1:1 converter 保留舊有 DeFi 流動性與新 Sky 產品間的遷移路徑。
來源 ↗查核 2026-09-27LitePSM 降低 DAI／USDC 交換 gas 並維持流動性，但同時延續對中心化穩定幣的風險曝險。
來源 ↗查核 2026-09-27投資理由失效條件
- DAI 長期顯著脫離 1 美元且 converter、PSM、套利與還款需求無法恢復
- 協議可變現資產與風險緩衝持續不足以覆蓋 DAI／USDS 相關負債
- Vault、RWA、PSM、oracle、治理或清算出現無法吸收的重大損失
- 授權模組或治理遭利用而鑄造無擔保 DAI
已查核主張
Sky 官方文件說明 DAI 與 USDS 可透過 converter 以固定 1:1、無費雙向轉換，且這條路徑未來不能啟用費用。
Sky Protocol Docs — USDS ↗Sky 核心 Vat 保存 Vault、DAI 與抵押會計；DAI 依抵押債務產生，清算會把抵押與壞帳轉入協議處理。
Sky Protocol Docs — Vat and Collateral Liquidation ↗DefiLlama 2026-09-27 的 Sky 合併口徑列最近 30 日 fees 26,801,758 美元、revenue 13,456,884 美元、supply-side revenue 13,344,869 美元、holders revenue 4,803,563 美元；不代表 DAI 持有人收入。
DefiLlama — Sky Lending Fees ↗本站 2026-09-27 快照列 DAI 0.999926 美元、流通約 45.9904 億枚、市值約 45.9824 億美元、排名 29。
布萊茲的投資筆記 CRYPTO — Markets API ↗