Sky SKY

供給與排程解鎖

查核日 2026-09-18；30／90 日數字只計排程 cliff，不代表期間內總流通量不變。「—」表示公開資料無法量化，不是零。

本站 CoinGecko 快照列示流通量約 234.204 億枚、總供給約 234.598 億枚、資料商最大供給約 234.627 億枚，流通量占目前總供給約 99.83%。Sky 官方說明將最大供給概括為 234.6 億枚並表示新排放已永久停用；但 SKY 合約原始碼仍保留受授權控制的 mint 函式，本研究尚未自行逐一查核鏈上 wards 權限，因此只記錄官方的停發主張，不另推定治理權限。未轉換 MKR 可在沒有截止日的情況下換成已預先配置於 Converter 的 SKY，2026-09 執行案並把延遲轉換罰則由 4% 提高至 5%；這是未排程的轉換，不是固定 cliff，故未來 30／90 日排程釋出保持 null，而不是零。

估值與可比限制

查核日 2026-09-18；估值分母及限制以本段說明為準，不將收入倍數當成本益比或預期報酬。

同日流通市值約 16.338 億美元、FDV 約 16.366 億美元。以 Sky 財務儀表板最近三個結算期推算的年化淨收入 1.5991 億美元作代理分母，市值／代理淨收入約 10.22 倍、FDV／代理淨收入約 10.23 倍。這不是本益比或可分配股息倍數：儀表板是獨立鏈上模型，短期年化會隨利率、資產配置、sUSDS／stUSDS 成本、信用損失與一次性支出改變，且只有分配規則允許的盈餘才可能進入回購或質押獎勵。

同業比較限制：Aave GHO 同樣以治理設定參數、由超額抵押借款產生利息，但 GHO 利息直接進 Aave DAO 金庫；Ethena USDe 主要以現貨資產與衍生品對沖產生收益。Sky 的差異是 DAI／USDS、PSM、Vault 與 Agent/RWA 資產網路的混合資產負債表。三者抵押、會計與代幣捕獲口徑差異很大，不製造單一收入倍數排名。

研究資格與指數資格分流

查核日 2026-09-18 · 研究驗收：通過 · 當期百大門檻：通過

SKY 已通過完整研究驗收，同日 CoinGecko 市值排名 56，因此通過當期百大候選門檻；但這只代表當下研究候選資格，不代表已成為 B50／BQ30 正式成分。正式納入仍須在各再平衡日通過 point-in-time 市值、180 日歷史、30 日成交量、事件審核與其他規則；BQ30 也仍需至少 30 份同日、具來源的基本面快照。

投資理由失效條件

• USDS／DAI 規模或資產收益下降，或 sUSDS／stUSDS、營運及信用成本上升，使淨收入與分配後盈餘連續數期顯著收縮。
• 治理降低、暫停或取消 Smart Burn Engine 回購／質押分配，或回購長期低於獎勵釋出及未轉換 MKR 對應 SKY 進入流通的數量。
• USDS 或 DAI 發生持續脫鉤、重大抵押品損失、Agent 違約、RWA 法律／託管問題或 PSM 流動性壓力，破壞穩定幣負債的可信度。
• SKY 治理集中、惡意投票、預言機、清算或核心智能合約事件造成不可接受的資本損失。
• GHO、USDe、USDC 或其他穩定幣在流動性、收益、整合或監管通路取得持續優勢，使 Sky 必須以不可持續補貼守住規模。