支付與資產發行公鏈

Stellar XLM

A · 網路費用鎖入 fee pool

完整研究 · 市值排名 #20（截至 2026-09-27） · 完成 9/9 個研究段落。

30 秒看懂

XLM：使用網路一定要用，但目前燒得非常少

價值捕獲：A 級／已啟用但很弱

XLM 確實是 Stellar 的 gas、帳戶準備金與儲存租金資產，手續費也會被鎖住；但最近費用小到不足以支撐現有估值，核心觀察不是合作新聞數量，而是付費使用能否長期擴大並抵銷 SDF 持續釋出的供給。

錢怎麼流？

誰付錢：轉帳、資產交易及 Soroban 智慧合約使用者以 XLM 支付 inclusion fee、resource fee 與儲存租金。
錢先到哪裡：網路費用進入協議 fee pool；官方文件明示任何人都不能領取或使用。
怎麼影響代幣：fee pool 中的 XLM 不列入流通，但仍列在總供給；一般持有人及驗證者都不會收到分潤。

持有這個代幣，實際有什麼？

建立 Stellar 帳戶、trustline、掛單和部分帳本項目需要鎖定最低 XLM 餘額，關閉項目後可釋放。
XLM 是網路費用與 Soroban 資源租金的支付資產；驗證 Stellar 並沒有貨幣獎勵。

最需要注意什麼？

A 級只代表費用隔離機制直接，不代表金額夠大；最近 30 日費用約 4.36 萬美元。
約 147.62 億 XLM 仍在 SDF mandate，未來會依基金會任務支出或分配，沒有固定 30／90 日逐筆排程。
Stellar 上的穩定幣、RWA 與支付金額屬底層資產活動，不是 XLM 協議收入或持有人現金流。

什麼情況下要重做結論？

交易與合約使用成長，但 XLM 費用、最低餘額及租金需求沒有同步提高。
SDF mandate 釋出長期高於 fee pool 增長，市場吸收能力持續惡化。
穩定幣與代幣化資產主要透過代付費用或其他方式降低終端使用者持有 XLM 的必要性。
驗證者、quorum set、基礎設施或重要資產發行人集中度造成安全、審查或可用性事件。

機制與數字查核日：2026-09-27。這是風險拆解，不是買賣建議。

動態基本面

正在讀取動態基本面快照…

可交易場所與流動性評分

正在讀取已核對的主要現貨交易場所…

事件市場

正在讀取人工核准的 Polymarket 事件…

核心業務

Stellar 是面向支付、資產發行、原生交易與 Soroban 智慧合約的公鏈。網路本身沒有公司式營收或付費驗證獎勵；SDF 是推動生態的非營利組織，其補助、投資與營運收支不能和協議費用或 XLM 持有人收入混為一談。

代幣角色

XLM 是唯一不需 issuer 或 trustline 的 Stellar 原生資產，用於交易費、Soroban 資源費與租金、帳戶最低餘額、trustline、掛單及其他 ledger entry 準備金。驗證者沒有貨幣獎勵，一般持有也沒有質押收益或治理分紅。

價值捕獲判讀

每筆使用都必須支付 XLM，且費用進入無人可動用、從流通量扣除的 fee pool，形成已啟用且直接的供給捕獲，故列 A。但 fee pool 仍計入 total supply，驗證者理論上可透過未來協議升級改變其處置；最近 30 日費用簡單年化約 53.07 萬美元，相對市值極小，不能把 A 級誤讀為強現金流。

目前狀態：交易與 Soroban 資源費已進入協議 fee pool；無人可使用，但可由未來驗證者協議升級改變

主要風險

30 日費用相對市值極小，A 級機制不代表強勁價值捕獲
fee pool 不是永久銷毀，未來驗證者協議升級理論上可改變處置
SDF mandate 約占總供給 29.52%，支出與分配沒有固定逐日解鎖表
穩定幣、RWA 與支付量可能主要替底層資產創造效用，而非提高 XLM 價值
驗證者無貨幣獎勵，安全模型依賴參與者自身業務誘因與信任選擇
CoinGecko 與 DefiLlama 為第三方聚合，不是 SDF 財報或持有人收入對帳

持續追蹤

官方 circulating supply、SDF mandate、fee pool 與 upgrade reserve
30 日 classic／Soroban fees、付費交易、活躍帳戶與合約留存
USDT0、USDC、RWA 與跨境支付的實際結算量及 XLM 費用需求
SDF mandate 各類支出、分配與交易場所流入
validator／quorum set 集中度、節點營運者與關鍵基礎設施
Protocol 升級對費用、最低餘額、fee pool 與 XLM 必要性的改變

付費者

跨境支付、資產發行與交易、帳戶／trustline 操作及 Soroban 合約的使用者支付 XLM。普通交易支付 inclusion fee，智慧合約另依 CPU、帳本 I/O、資料大小、事件與儲存期間支付 resource fee；最低餘額是可釋放的帳本占用要求，不是永久費用。

收入來源與口徑

Stellar 官方文件明示所有交易費進入鎖定帳戶，任何人都不會取得或使用。DefiLlama 最近 30 日將約 43,620 美元 fees 同時標為 revenue，但方法也說全部進 fee pool；本站因此把它稱為供給隔離代理，而不是 SDF、驗證者或持有人可領收入。

供給與排程解鎖

查核日 2026-09-27；30／90 日數字只計排程 cliff，不代表期間內總流通量不變。「—」表示公開資料無法量化，不是零。

官方 Dashboard API 列原始供給 1,000 億 XLM、早期 inflation 產生約 54.439 億、累計永久移除約 554.421 億，現存總供給約 500.018 億、流通約 349.702 億。Protocol 12 已於 2019-10-28 停止 1% inflation，現行沒有驗證獎勵或協議增發；約 147.620 億仍屬 SDF mandate，將依任務支出或分配。官方沒有查核日起逐地址固定 30／90 日釋出表，因此兩欄維持 null，而不是把基金會供給壓力當成零。

349.7億流通量

—流通比例

—30 日排程解鎖

—90 日排程解鎖

查看本段來源

Stellar Docs — Lumens and Supply Metrics ↗（2026-09-27）
Stellar Dashboard API — Lumens ↗（2026-09-27）

估值與可比限制

查核日 2026-09-27；估值分母及限制以本段說明為準，不將收入倍數當成本益比或預期報酬。

本站快照列 XLM 現價 0.215542 美元、市值約 75.3694 億美元、FDV 約 107.7662 億美元、排名 20；FDV／市值約 1.43 倍，24 小時成交額約占市值 2.44%。DefiLlama 最近 30 日 fee-pool 代理約 43,620 美元，簡單年化約 530,710 美元，市值／年化代理約 14,202 倍；這不是 P/E，也不是持有人可領收入。按查核價計，歷史累積 fee pool 約值 230.70 萬美元，同樣遠小於市值。

$7.54B流通市值

14201.61×市值／年化 fee-pool 代理

1.43×FDV／市值

2.44%24 小時成交額／市值

同業比較限制：XRPL 同樣以原生資產負擔交易成本與帳戶準備金，但 XRP transaction cost 會永久銷毀；Stellar 費用則進入仍計入總供給的鎖定 fee pool。Solana 將一半 base fee 銷毀、另一半及 priority fee 給驗證者，且有發行型驗證獎勵；Stellar 沒有貨幣驗證獎勵。比較重點是實際付費需求、供給處置與驗證安全，而不是只比 TPS。

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