Tether USDT

供給與排程解鎖

查核日 2026-09-21；30／90 日數字只計排程 cliff，不代表期間內總流通量不變。「—」表示公開資料無法量化，不是零。

本站 CoinGecko 快照列流通量約 1,833.85 億 USDT、總供給約 1,888.52 億 USDT，流通／總供給約 97.11%，無固定最大供給。資料商 `total_supply` 可包含 treasury inventory 或跨鏈技術口徑，不能直接當成已發行負債；Tether 官方說明 authorized but not issued tokens 不計入市場流通。供給由發行人依申購、贖回、鏈別庫存與支援政策鑄造或銷毀，官方 Q2 報告列當時 13 條支援鏈，且已停止部分舊鏈贖回義務。沒有固定 30／90 日解鎖表，新增或減少供給取決於客戶需求與發行人操作，因此兩欄保留 null。

估值與可比限制

查核日 2026-09-21；估值分母及限制以本段說明為準，不將收入倍數當成本益比或預期報酬。

同日 CoinGecko 快照列 USDT 價格 0.999769 美元，較 1 美元低約 0.0231%，流通市值約 1,833.41 億美元、排名 3；這是二級市場時點，不是 Tether 的贖回報價。2026-06-30 BDO 合理確信報告列儲備資產 1,877.51 億、總負債 1,836.42 億美元，資產／負債約 1.0224 倍、超額約 41.10 億美元；現金等價物與其他短期存款約占資產 74.91%，其餘包括黃金 10.03%、擔保貸款 7.17%、Bitcoin 3.09%、其他投資 2.79%、公開股票 2.00% 與少量公司債。報告只保證 6 月 30 日單一時點，且明示不保證異常市場或關鍵託管人失去流動性時的變現價值。USDT 不是公司股權，不能用市值／公司利潤當 P/E；評估重點是儲備覆蓋、流動性、贖回能力與 peg 偏離。

同業比較限制：USDC 主要以現金、短天期美債及隔夜美債逆回購支持，公開每週儲備與每月第三方確信；PYUSD 由受監管的 Paxos 發行並公布每月儲備報告及 KPMG 確信；USDS 是由鏈上超額抵押、治理及 Peg Stability Module 支持的去中心化協議穩定幣。USDT 的規模與多鏈流動性較大，但儲備含黃金、Bitcoin、擔保貸款、股票及其他投資，直接贖回門檻與報告頻率亦不同，不能只比較市值。

研究資格與指數資格分流

查核日 2026-09-21 · 研究驗收：通過 · 當期百大門檻：未通過

USDT 是市值前 50 的必要研究對象，因其儲備、流動性與脫鉤會影響整個加密市場；但 B50／BQ30 方法明確排除穩定幣與法幣掛鉤資產，因此即使九段式研究完整、市值排名 3，也不能納入成長型風險資產指數。歷史回測仍應保留 USDT 的 point-in-time 市場資料與排除理由，不能從母體資料中消失。

投資理由失效條件

• 經獨立查核的儲備資產低於相關負債，或超額儲備持續耗損且無法補足。
• 大量贖回時短期資產、銀行、託管人、逆回購、貸款或其他投資無法及時變現，導致延遲或停止贖回。
• USDT 在主要市場長期顯著偏離 1 美元，且合格直接客戶的套利與贖回無法恢復 peg。
• 法律、監管、制裁、訴訟或銀行關係使主要市場的發行、贖回、轉帳或儲備保管受重大限制。
• 任一主要鏈、合約、跨鏈庫存或發行人權限發生安全事故、重複發行、錯誤凍結或供給對帳失敗。
• USDC、PYUSD、USDS 或其他穩定幣在透明度、贖回、監管與流動性取得持續優勢，使 USDT 規模與網路效應惡化。